欧美三级片 祥瑞银行(000001)：转型奏效稳重 事迹看护正增长

机构：中信建投证券

推测员：马鲲鹏/李晨

中枢不雅点

祥瑞银行三季度进一步稳重了业务转型奏效，利润看护正增长。

资产端，业务转型稳步鼓励，对公投放为主要增量。欠债资本握续下行，预计进款利率调降有蓄意行将出炉，有望链接托底息差。重心风险相对庄重，拨备遮蔽率看护在250%以上的弥漫水平。此外，祥瑞银行零卖业务重心正由高风险客群转向中风险客群，在风险相对庄重的基础上，充分阐扬零卖端的订价上风，将利好其业务调治完成、经济预期复苏后营收增速的朝上设立。

事件

10 月18 日，祥瑞银行发布2024 年三季报：9M24 完竣贸易收入1115.82 亿元，同比减少12.6%(1H24：-13.0%)；完竣归母净利润397.29 亿元，同比增长0.2%(1H24：1.9%)。3Q24 不良率1.06%，季度环比着落1bp，3 Q24 拨备遮蔽率季度环比着落13.1pct 至251.2%。

简评

1. 转型奏效再稳重，事迹络续正增长。前三季度，祥瑞银行完竣营收1115.82 亿元，同比减少12.6%，降幅较上半年小幅收窄。具体来看，净利息收入、中收降幅折柳环比上半年小幅收窄1.0pct、2.2pct至20.6%、18.5%，中枢营收阐扬较上半年有所改善，而在债券投资收益、公允价值变动的支握下，其他非息收入链接看护50%以上增速，是营收的主要孝敬项。此外，收货于业务转型奏效的进一步稳重，9M24祥瑞银行资产减值失掉同比减少26.3%，事迹络续正增长。

归因方面，拨备少提、其他非息收入是最主要的孝敬因子，折柳产生了11.1%、5.5%的正面影响，而息差收窄一经祥瑞银行最大的株连项，形成了16.2%的负面影响。

2. 业务转型阶段，资产订价压力较大，进款资本改善，息差降幅收窄。祥瑞银行9M24 净息差较1H24 着落3bps 至1.93%，3Q24 净息差季度环比着落4bps 至1.87%。资产价钱上，受有用信贷需求不足及业务转型影响，3Q24 孳生资产收益率季度环比着落15bps 至3.91%。

童颜巨乳

欠债资本上，收货于进款挂牌利率的屡次下调，3Q24 计息欠债资本季度环比着落10bps 至2.10%，是其息差季度降幅收窄的主要原因。

资产端，从高风险到中风险，客群结构优化，零卖上风仍存。在业务转型的指点下，三季度祥瑞银行高风险贷款范畴握续减少，其中个东说念主破钞贷、个东说念主策划贷折柳季度环比减少7.2%、14.1%，是信贷增长的主要株连项，但收货于四大基础行业、三大新兴行业贷款范畴的快速延迟，总贷款范畴保握庄重。在主动压降高风险客群的同期，祥瑞银行并未皆备铲除本身在零卖业务上的长期积存，在投放上从原先的高风险客群转向中风险客群，更为照管风险订价的性价比，在风险相对庄重的基础上，充分阐扬零卖端的订价上风，将利好其业务调治完成、经济预期复苏后营收增速的朝上设立。另一方面，祥瑞银行三季度信贷结构络续改善趋势，单据贴现占比季度环比进一步着落至5.1%，对公贷款占比飞腾至42%，结构握续优化。价钱方面，3Q24 对公、零卖贷款收益率折柳季度环比着落7bps、23bps 至3.54%、5.52%，总贷款收益率季度环比着落至4.51%，资产订价依然承压，但季度降幅已有所收窄。

欠债端，进款资本握续改善，托底息差。日均进款结构方面，3Q24 祥瑞银行活期进款占相比二季度着落1.7pct 至30.8%，资金活化程度的着落一方面是由于住户风险厌恶程度较高，另一方面也与季度末股市行情较好，部分活期进款流出关联。资本方面，收货于高资本进款握续到期重订价，祥瑞银行企业、个东说念主进款资天职别季度环比着落13bps、9bps 至1.96%、2.15%，资本完竣握续改善。预计改日，伴跟着大行进款挂牌利率的再度下调，祥瑞银行的调治有蓄意也行将落地，欠债资本的优化有望部分对冲存量按揭下调、LPR 再度下调的影响，托底息差。凭据测算，在假定10 月21 日LPR 下调20bps 后，预计9 月24 日关连策略将对祥瑞银行25 年净息差产生1.0bp 的利好，将为25 年营收、事迹折柳作念出0.4%、0.9%的孝敬。

3. 重心风险保握庄重，风险抵补才气较为弥漫。3Q24 祥瑞银行不良率季度环比着落1bp 至1.06%，加回核销不良生成率(测算值)季度环比飞腾18bps 至1.67%，同比着落31bps，而信用资本季度环比着落14bps 至2.67%。

零卖风险方面，3Q24 祥瑞银行零卖贷款不良率季度环比小幅飞腾1bp 至1.43%，其中按揭、个东说念主策划贷款不良率折柳季度环比飞腾16bps、21bps 至0.60%、1.04%，而破钞贷、信用卡不良率则折柳季度环比着落20bps、6bps至1.26%、2.64%。地产风险方面，终局9 月末，祥瑞银行对公房地产贷款不良率季度环比飞腾8bps 至1.34%，合座不良看护较低水平。伴跟着后续策略端关于地产支握力度的进一步加大，其对公房地产贷款的不良生成压力有望取得进一步化解。

前瞻目的方面，祥瑞银行照管率、落伍率折柳季度环比飞腾12bps、15bps 至1.97%、1.54%，潜在风险仍在自满历程中，演绎趋势还需照管。拨备方面，3Q24 拨备遮蔽率季度环比着落13.1pct 至251.2%，风险抵补才气较为弥漫。

4. AUM、客群范畴完竣庄重增长。终局三季度末，祥瑞银行零卖客户AUM、擅自达标客户AUM 折柳较岁首增长2.9%、1.8%至4.15 万亿、1.95 万亿；钞票客户142.4 万户，擅自客户9.4 万户，折柳较岁首增长3.4%、3.8%，AUM、客群范畴保握庄重增长。

5. 投资提倡与盈利预测：祥瑞银行三季度进一步稳重了业务转型奏效，利润看护正增长。资产端，业务转型稳步鼓励，对公投放为主要增量。欠债资本握续下行，预计进款利率调降有蓄意行将出炉，有望链接托底息差。

重心风险相对庄重，拨备遮蔽率看护在250%以上的弥漫水平。此外，祥瑞银行零卖业务重心正由高风险客群转向中风险客群，在风险相对庄重的基础上，充分阐扬零卖端的订价上风，将利好其业务调治完成、经济预期复苏后营收增速的朝上设立。预计2024、2025、2026 年营收增速为-12.1%、2.2%、4.5%，利润增速为0.0%、2.8%、5.0%。刻下祥瑞银行股价仅对应0.54 倍24 年PB，估值受到经济复苏预期不足、市集厚谊悲不雅等身分严重压制，性价比超越，看护买入评级。

6. 风险领导：(1)经济复苏程度不足预期，企业偿债才气松开，资信水平较差的部分企业可能存在失约

风险，从而激励银行不良自满风险和资产质料大幅着落。(2)地产、场合融资平台债务等重心领域风险斡旋自满，对银行资产质料组成较大冲击，大幅松开银行的盈利才气。(3)宽信用策略力度不足预期，公司策划地区经济的高速发展不行握续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零卖转型成果不足预期，权力市集出现大范畴波动影响公司钞票惩办业务。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中敷陈、不雅点判断保握中立，不合所包含实际的准确性、可靠性或完满性提供任何昭示或暗意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿途背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com